ETF投资之军工主题对比分析：军工主题ETF谁更值得投资？

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答案：

本篇文章正式进入具体ETF品种的分析，目的是对多只同类型的产品进行对比，以理解不同产品的异同和优劣，为投资决策提供数据支持。

今天是军工主题ETF的对比分析，数据截至2021年9月15日。

目前上市的军工主题ETF共有6只，分别跟踪3个不同的指数，其中，四只ETF基金都是跟踪中证军工指数，具体如下：

考虑到以上6只ETF作为指数基金，其走势将尽量保持和指数一致，因此，以下的对比分析主要是对中证军工指数、中证国防指数和中证军工龙头指数的对比分析。

一、各指数概况对比

先看一下各指数的简要概况，如下图

根据指数编制说明，各指数的样本股选择依据如下：

中证军工指数由十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司以及其他主营业务为军工行业的上市公司作为指数样本，反映军工行业上市公司的整体表现。

中证国防指数是从隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司中选取不超过50只股票作为样本股，以反映国防公司股票的走势。

中证军工龙头指数分别从军工业务、军转民业务中选取代表性的公司，包括主要军工集团下属公司和主营业务涉及军工产品和服务的其他上市公司，反映军工主题在A股整体表现。

从以上说明可以看到，中证军工指数和中证国防指数重点强调了十大军工集团，而中证军工龙头指数则提到了军转民。这些侧重点的不同造成了成份股构成的差异。

二、各指数成份股及异同

以下三个图表分别展示了各指数的成份股。填充色为黄色代表该个股是三个指数的共同成份股，紫色代表该个股是中证军工和中证国防的共同成份股，蓝色代表该个股是中证国防和军工龙头的共同成份股，无填充色则代表该个股为其指数所特有。

中证军工指数的成份股如下：

中证国防指数的成份股如下：

中证军工龙头指数的成份股如下

从上述成份股构成可以看到，中证军工和中证国防的相似度很高，这和两个指数的成份股选择依据有很大关系。

其中，中证国防的绝大部分成份股均同时归属于中证军工，基本可以将中国国防的成份股看作是中证军工成份股的精选版。而中证军工龙头指数的成份股构成则有明显不同，特别是，其第一大权重股紫光国微和第三大权重股海康威视都是独有的，而两只个股的权重已经接近20%，这足以造成中证军工龙头指数与其它两指数表现上的差异。

三、各指数的部分财务数据分析

财务数据分析可以有很多不同的角度，相应的指标也很多，本文难以面面俱到，只挑选其中几个有代表性的指标做一下简单对比，需要更多数据分析的，可以再进一步交流。

1、净资产收益率（ROE）平均

从平均净资产收益率来看，中证国防在绝大部分时间的数值高于中证军工，表明其具有更强的赢利能力，而军工龙头也系统性好于中证国防，整体表现出：军工龙头>中证国防>中证军工。

2、归母净利润同比增长率

从归母净利润同比增长率来看，中证国防相对中证军工更为稳定。

数据期内，中证国防每年均为正增长，而中证军工则表现为大起大落，既有超高速的超长，也有大幅度的下滑。从2016年报至2021年半年报，中证军工归母净利润累计增长91%，而中证国防则累计增长169%。整体上，中证国防的表现更优。

同时，中证国防也持续性高于军工龙头。

从中证军工和军工龙头对比来看，两者各有优劣，累计增长基本持平，因为数据较短的原因，短期还难以分辨。

整体表现为：中证国防更优，而中证军工和军工龙头因可比数据期较短，暂时难分高下。

3、经营性现金净流量/营业总收入

军工行业的经营性现金净流量有明显的季度性特征，为了数据更加直观，下表除2021年采用中报数据外，其它时期均采用年报数据。

从上图来看，中证国防大部分时间均好于中证军工，而军工龙头和中证国防互有交叉。因此，从收益质量来看，中证国防和军工龙头略好。

四、指数历史表现对比

为了对比三个指数历史上的表现，取2013年1月4日至2021年9月10日的周收盘数据，并进行标准化处理，以便使各数据具有可比性。

1、历史指数累计收益率与最大回撤率走势

可以看到，在8年多的长时间周期中，军工龙头获得了最高的累计收益率（333.59%），中证国防其次（261.87%），而中证军工的累计收益率最低（220.18%）。

这一结论和上文的财务分析基本吻合。

2、分阶段最大回撤率对比

上图中的回撤看起来不是很清楚，为便于分析，我们按股价表现分为三个阶段，单独再展示一下回撤数据。

2013年1月4日至2015年6月12日各指数回撤如下

整体来看，本阶段军工龙头回撤更小，其次为中证军工，中证国防回撤最大。

2015年6月12日至2018年10月19日各指数回撤如下

从整体来看，本阶段军工龙头回撤更小，而中证军工和中证国防基本纠缠在一起。

2018年10月19日至2021年9月10日各指数回撤如下

整体来看，本阶段军工龙头回撤更小，而中证军工和中证国防互有交叉。

五、各军工主题ETF市场数据对比

为了便于对比各军工主题ETF的活跃度，我们统计了流通份额、近一年日均成交量和近一年波动率三个指标。

目前，规模最大的是军工ETF，流通份额已经达到151亿份，日均成交也达到7.44亿份。

很显然，对于每天成交千万级别以上的资金，军工ETF为首选，其次为军工龙头ETF，除此之外，其它ETF都难以达到流动性要求。

对于每天成交300级规模的资金，可以再进一步放宽到国防ETF。

六、本文结论

本文从多个角度对军工主题各ETF进行了分析比较，对比的目的是为投资选择提供数据，用以辅助判断。

对流动性有要求的大资金来说，可以考虑的顺序为：军工ETF>军工龙头ETF>国防ETF；

对长期投资者来说，参考历史数据，可以考虑的顺序为：军工龙头ETF>国防ETF>军工ETF；

对短线交易的普通投资者来说，可以考虑的顺序为：国防ETF>军工龙头ETF>军工ETF；

声明：本文是对同一主题下的不同ETF进行数据对比分析，不代表对军工主题投资的任何看法，请各位不要据此操作。